3. Waardering van aandelen: van ondernemingswaarde naar aandeelhouderswaarde

17 juli 2025

Artikel geschreven door Raoul van de Ven | Newtone

Elke ondernemer of participant heeft er ooit mee te maken: een aandelenwaardering. Of het nu om uw bedrijf verkopen, een bedrijf kopen of medewerkersparticipatie gaat, de waardering van het belang in aandelen is cruciaal. Maar hoe bepaal ik de waarde van mijn aandelen? Waar moet ik op letten? In deze blog een kort maar krachtig inzicht in de stappen om tot de waardering van aandelen te komen.

Dit artikel is de derde blog uit onze blogreeks ‘bedrijf verkopen’. Klik hier om de vorige blog: ‘Verkoopklaar maken van uw onderneming’ te lezen.

Het bepalen van de waarde van uw aandelen is een cruciale stap in het proces van het verkopen van uw bedrijf. In de vorige blog hebben we besproken hoe u uw onderneming verkoopklaar kunt maken. Daarbij kwamen onderwerpen aan bod zoals het opschonen van uw financiële administratie, optimalisatie van bedrijfsprocessen en het versterken van uw marktpositie.

Stap 1: de ondernemingswaarde berekenen
De ondernemingswaarde vertegenwoordigt de economische waarde van de ondernemingsactiviteiten (dus niet het zichtbare eigen vermogen zoals in de jaarrekening vermeld.)

Hoe bereken je de ondernemingswaarde?
Er zijn verschillende methoden om de waarde of prijs van een onderneming vast te stellen. De meest gebruikte en feitelijk ook correcte methode is de DCF-methode

Ondernemingswaarde berekenen middels de DCF-methode
De DCF-methode (Discounted cash flow) is gebaseerd op de toekomstige (vrije) kasstromen van het bedrijf, rekening houdend met het risicoprofiel van uw bedrijf. De aan de eigenaren van de onderneming toekomende toekomstige kasstromen worden bepaald. Deze worden contant gemaakt tegen de passende disconteringsvoet (gelijk aan de rendementseis) die het risicoprofiel van de onderneming weergeeft. Op deze manier houdt de DCF-methode (of een variant daarvan) rekening met zowel kwantitatieve als kwalitatieve aspecten, die relevant zijn voor de te waarderen onderneming.

Stap 2: Van ondernemingswaarde naar waarde van de aandelen berekenen
Om tot de marktwaarde van de aandelen (eigen vermogen) te komen dient de volgende exercitie uitgevoerd te worden:

Equity bridge
Aandeelhouderswaarde en equity bridge
De aandeelhouderswaarde is de waarde die zich specifiek richt op de marktwaarde van het eigen vermogen c.q. de aandelen in uw bedrijf. Om deze aandeelhouderswaarde te berekenen dient rekening te worden gehouden met de net debt positie, ook bekend als de equity bridge. Zo dienen bijvoorbeeld rentedragende schulden in mindering gebracht te worden en de (overtollige) liquide middelen te worden opgeteld en een correctie voor een genormaliseerd werkkapitaal (mogelijk) doorgevoerd te worden. Een voorbeeld van de equity bridge staat hierboven uitgewerkt.

Aandeelhouderswaarde berekenen
Al met al is het proces van de aandeelhouderswaarde berekenen eenvoudig samen te vatten zoals in onderstaand overzicht:

berekening aandeelhouderswaarde
Lees ook de volgende blog uit deze reeks: ‘Potentiele kopers voor uw bedrijf in kaart brengen’

Schakel een ervaren Corporate Finance Adviseur in
De bepaling van de ondernemingswaarde en de berekening van de aandeelhouderswaarde zijn complexe exercitie en zijn vaak hoofdonderwerp aan de onderhandelingstafel. Wij adviseren daarom om altijd een corporate finance adviseur in dit proces te betrekken.